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中国能源建设:短期业绩承压之际将加快“走出
发布时间:2018-09-06 07:36  发布者:admin

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  11月21日,中国能源建设(03996-HK)发布公告称,公司与菲律宾马尼拉水务局签署了菲律宾卡利瓦大坝项目总承包合同。此次合作也是中国能源建设(以下简称“中国能建”)近年来多笔海外合作项目之一;例如,9月10日,中国能建总承包建设的越南永新燃煤电厂一期2台62万千瓦工程2号机组一次并网成功;8月27日,中标孟加拉锡莱特150MW扩建至225MW 联合循环电厂运行维护及培训、运行指导项目;6月6日,中国能建获得迪拜700兆瓦聚光太阳能发电项目的勘察设计服务合同......,这也间接的折射出中国能建正加快“走出去”发展战略步伐。

  然而,海外项目合作持续订单不断,反观二级市场的股价,近一年来股价跌幅均超过恒生指数及香港工业指数。截至2017年12月29日-2018年11月21日,中国能建跌幅为35.28%,恒指指数跌幅为13.19%,工业指数跌幅为26.17%。股价持续走弱,除了今年资本市场不景气影响外,自身短期业绩承压也是不能忽视的。

  截至2018年9月30日,中国能建前三季度营业收入为1510亿元人民币(单位下同),同比下滑7.13%,归母净利润为32.97亿元,同比下滑3.06%。经营活动产生的现金流量净额为-77.21亿,持续流出状态,环比流出收窄,但总体上经营现金流还是趋于紧张的局面。资产负债率则为74.76%,较往期的资产负债率,并没有出现抬升的现象。

  前三季度营业收入出现同比下滑,与前三季度新合同销售额收入下滑有关,截至2018年前三季度,中国能建的前三季度的新合同销售额为3203.72亿元,同比下滑6.69%,完成年度新签合同额计划的71.19%。如此一来,第四季度就得完成近1300亿的新合同销售额,而去年第四季度销售额为1004亿元,也就是说今年第四季度销售额得同比增长近29.48%,才能完成今年的新合同销售额计划。对此,中国能建第四季度新合同销售额压力巨大。

  短期销售压力虽巨大,新合同销售中也不乏“亮点”。若前三季度按地域划分,中国能建国内新合同额为2107.96亿元,占总销售额的65.80%,同比下滑12.18%;海外新合同额为1095.76亿元,占总销售额的34.20%,同比增长6.08%。海外新合同额的增长,要得益于近年来中国能建对国际市场布局的动作持续加大所致。

  从主营业务收入贡献上看(由于2018年前三季度未披露主营业务详情,业务数据来源半年报),中国能建的主营业务主要由五个业务分部组成,其中工程建设业务收入占比最大,占总营收的69.50%;其次为投资及其他业务,占总营收的16.97%;民用爆破及水泥生产业务收入占总营收的4.78%,勘测设计及咨询业务收入占总营收的4.77%,装备制造业务收入占总营收的3.99%。

  若从五大主营业务收入增速上看,仅装备制造业务和民用爆破及水泥生产业务出现同比增长的态势,主要得益于清洁能源等领域设备收入增加所致和水泥销售价格上涨影响。而占比比较大的工程建设业务及勘测设计及咨询业务收入均出现不定程度的下滑; 造成业务下滑的主要原因无疑是近两年来的我国火电调控政策影响,导致火电业务销售业务量下滑。

  而火电调控政策今年去产能政策高压不改,短期对中国能建火电业务销售带来不小压力。据中国经济网研究报告指出,受煤电供给侧改革的影响,2017 年,全国主要火电企业电源工程投资大幅缩减,共完成投资不到 700 亿元,同比下降 27%。全国重点 14 个省市自治区在 2017 年共去煤电落后产能 775.9 万千瓦,超额完成国家煤电去产能目标,其中山东、贵州、河南淘汰产能均超过 100 万千瓦。在火电项目核准方面,据BHI统计,2017 年共计核准规模以上机组 23 台,装机 1505 万千瓦,较 16、15 年均大幅下滑。2018 年初的全国能源工作会议再度提出聚焦煤电和煤炭,大力化解煤电过剩产能,预计“十三五”期间煤电去产能仍将维持高压态势,30 万千瓦以下落后煤电机组将陆续遭遇淘汰。

  中国能建的附属上市子公司葛洲坝(600068—CN),2018年前三季度收入674亿元,同比减少9.27%;归属于上市公司股东的净利润27.9亿元,同比增长7.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.27亿元,同比增长5.35%;相较于母公司中国能源建设的净利润增速,葛洲坝的表现还较为乐观,另外,葛洲坝第三季度将经营现金流净额流出收窄至-32.93亿元,葛洲坝将原因归于房地产开发项目投入减少所致。如此以来,今年第三季度中国能建经营现金流净额流出收窄,很大可能与房地产项目投资减少有关。

  另外,从葛洲坝第三季度财报获知,在建工程较去年同期增长60.98%至160.3亿元,占总资产的比例提升了2.24个百分点。在建工程同比增长的原因,在于ppp项目的增加所致。这也间接反映了葛洲坝将致力于环保水利业务方面。

  反观中国能建的投资决策上,也在大力发展环保及水务业务,2017年环保及水务业务实现营业收入227.15亿元,同比提升56.87%,万博官网。占投资及其他业务分部的比重达51.85%。另外,随着火电调控政策的收紧,中国能建正在向国资委申报将环保列为公司的第二主业。

  虽然,目前中国能建短期业绩压力不减,但是并有阻碍其“走出去”的步伐,反而加快境外投资,积极适应境外项目大型化、投建营一体化趋势,提高参与“一带一路”建设的深度和层次,深耕做专重点国别境外投资,提升国际市场竞争力和品牌影响力。

  让中国能建决心深耕海外市场的原因,是海外电力市场发展空间巨大及国家不断加码对环保水利工程的海外合作投入所致。

  海外电力市场:“一带一路”沿线国家电力消费增长空间巨大。根据国际能源署(IEA)的统计,“一带一路”沿线万亿千瓦时,人均装机(0.3千瓦)、用电量(1,600千瓦时╱年)均不到全球平均水平的一半。“十三五”期间,预计“一带一路”沿线国家电源工程建设空间超过4.2亿千瓦,电源及电网建设投资超过1.2万亿美元。作为国内大型电力行业领军者之一的中国能建,借助“一带一路”建设,未来发展国际电力建设市场空间较为广阔。

  环保及水利工程:近期,国家正大力推动国内企业与海外PPP项目的合作力度。11月22日,在“2018第四届中国PPP融资论坛”上,交通银行行长任德奇先生表示,当前交行正持续发挥国际化、综合化和财务管理银行的战略优势,积极投身于多层次、多维度,境内外联动的PPP项目合作。一方面,加强产品创新,多措并举为PPP项目提供资金支持。交行利用全国的分支机构和营业网点,积极介入各地的PPP项目,支持在基础设施建设和公共服务领域开展的PPP项目融资。另一方面,交行也积极探索建立支持PPP项目的长效机制。交行作为财政部直接控股的国有商业银行,与财政部及各地方政府、财政、发改部门保持良好的业务合作关系,万博官网。为推动地方经济结构优化和质量提升发挥了积极作用。

  短时间内,中国能建的业绩受到国内火电调控政策影响下,业绩增速出现放缓的趋势,导致二级市场股价持续下挫。长远上看,随着“一带一路”建设步入深层次阶段,有利中国能建以“走出去”为发展战略方向,深耕海外市场,从而打造出新的业务增长点。

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